近日，椰子水品牌if母公司IFBH Limited（下称“IFBH”）正式向港交所递交了招股书，中信证券担任独家保荐人。

值得注意的是，这家年收入超11亿元的饮料企业采取极致轻资产模式，没有自有工厂和仓库，生产、物流及销售均依赖第三方合作。截至2024年底，公司仅有46名雇员支撑业务运营。尽管其在中国椰子水市场占据领先地位，但轻资产模式下的供应链依赖、团队规模局限以及市场竞争加剧等问题，或将成为其未来发展的潜在风险。

中国市场贡献超九成

IFBH于2013年创立了椰子水品牌，2017年正式打入中国市场。IFBH的招股书显示，2023年和2024年，公司分别实现营收8744.2万美元、1.58亿美元，实现净利润1675.4万美元、3331.6万美元，净利率分别为19.2%、21.1%。

IFBH称，报告期内收入增长主要是由于公司持续努力渗透中国内地市场，导致椰子水在中国内地市场的销量增加。

不过，需要注意的是，IFBH存在明显的过度依赖中国市场及产品结构单一的发展局限性。

作为一家泰国企业，2024年IFBH九成以上的收入均来自中国内地市场。招股书显示，2024年其在中国内地市场的收入达到1.46亿美元，约合10.69亿元人民币，营收占比高达92.4%。同期，IFBH在中国香港市场的收入同比增加46%至720万美元，占比为4.6%。

来源：公司招股书

值得注意的是，公司较为依赖椰子水这款大单品。2023年及2024年，椰子水为公司贡献了93.8%、95.6%的收入，占比较大。尽管公司还在2020年开发出植物基零食，几年后又开发并推出Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品，但其他饮料、植物基零食的营收占比依然很低。

为了在中国拓展市场和提升品牌知名度，公司邀请肖战、赵露思担任品牌代言人，并与KOL合作，在抖音、小红书等社交平台扩大品牌声势，同时还通过与知名本土及国际品牌、零售商跨界合作，来提升品牌曝光度与市场渗透率。

由于在各种渠道及平台上加大广告投放，公司的营销开支也由2023年的370万美元增加100.8%至2024年的740万美元。

代工模式存在隐忧

招股书显示，截至2024年末，IFBH仅有46名全职员工，在泰国的43名员工中有20人做销售及营销工作，仅有5人从事研究与开发，仓配6人，财务及人力行政12人，另有3人在新加坡从事财务及人力行政工作。

来源：公司招股书